3.2 Zarządzanie funduszami biznesowych przy użyciu metodologii analizy struktury kapitałowej.
Rozważmy kilka przykładów teorii tradycyjne podejście do analizy struktury kapitału i zarządzania, według powyższego wzoru. Liczba Przykład 1. Na przykład, "Iwano-Frankowsk" ma wielkość kapitalizacji rynkowej E = 700.000 USD. A liczba akcji Ns = 100.000 szt.. Wielkość zadłużenia przedsiębiorstwa D = 800 000 USD. Średni koszt zadłużenia kd = 25%. Cały roczny zysk po opodatkowaniu - 300000 USD. została wypłacona akcjonariuszom, tj. DI = 300 000 USD. Stawka podatku r = 30%. Cena jednej akcji przedsiębiorstwa jest S1 = E / Ns = 700000/100000 = 7 USD. Dywidendy na akcję div1 = DIV / Ns = 300000/100000 = 3 USD. Zważywszy, że DI = (1 - r) * P1, zysk określają wzoru (3.8): P1 = DIV / r = 300 000 / 1 - 0,30 = 428.571 USD.
Łączna wartość rynkowa przedsiębiorstwa jest wzorem (3.3): T1 = E1 + D1 = 700.000 800.000 = 1.500.000 USD. Koszt kapitału własnego określi wzoru (3.6): KA1 = DIV / E1 = 300000/700000 = 0,43 lub 0,43%
Zgodnie z równaniem (3.5) znajdujemy odsetki od zadłużenia: I1 = KA1 * D1 = 0,25 * 800.000 = 200 000.
lub 29%. Wyniki obliczeń są zilustrowane przez przykład numer 1 na rys.3.2 (dot x1). Zastanów się, jak będzie wydajność przedsiębiorstwa przy zmianie struktury kapitałowej. Załóżmy, że przedsiębiorstwo rząd podjął decyzję o emisji akcji DN = liczba 30 000 jednostek Podczas realizacji następujących celów.: 1) rozszerzenie kręgu akcjonariuszy spółki; 2) zmniejszenia udziału długu w kapitale spółki; 3) zmniejszyć średnie oprocentowanie spłaty zadłużenia poprzez bardziej "drogie" pożyczek z wpływów z emisji. Określ możliwe wyniki dodatkowej emisji akcji. Podatku dochodowego dla firm i procentowej równej sumie zyski i odsetki od zadłużenia: EBI = P + I, gdzie: EBI - przewidywane przychody spółki przed opodatkowaniem i odsetek. Załóżmy, że firma EBI w kolejnych okresach nie ulegnie zmianie. Jeśli - EBI1 firmy oczekiwanych wpływów podatkowych i odsetek w początkowym czasie (do dodatkowej emisji akcji) i EBI2 - przewidywane przychody spółki przed opodatkowaniem i udziały w następnej chwili (po dodatkowych emisji akcji), a następnie EBI1 = EBI2. Stąd: P1 + P2 + I1 = I2. Korzystanie przykład liczba danych 1, otrzymujemy: EBI1 = P1 + I1 = 428.571 + 200.000 = 628.571 (USD). Wielkość przychodów ze sprzedaży dodatkowych akcji emisji: Q = DN * S1 = 30000 * 7 = 210 000 (UAH) gdzie S1: = 7 USD. - Cena rynkowa akcji. Wartości po emisji długu: D2 = D1 - Q = 800.000 - 210.000 = 590.000 (USD). Po uregulowaniu zadłużenia z najwyższą stóp procentowych koszt zadłużenia zmniejszyła się do KD2 = 0,23. Wówczas odsetki od kwoty zadłużenia do: I2 = KD2 * D2 = 0,23 * 590000 = 135700 (USD). Wykorzystując równanie EBI2 = P2 + I2, znajdziemy zysku P2 = EBI2 - I2 = 628.571 - 135.700 = 492.871 (USD). Ponieważ wszystkie zyski po opodatkowaniu idzie do wypłaty dywidendy, a następnie: DI2 = (1-r) * P2 = (1 - 0.35) * 492871 = 320366 USD. Wielkość dywidendy na akcję po wydaniu przedsiębiorstw: Div2 = DIV2 / ns1 + ΔN = 320366 / 100 000 + 30 000 = 2,46 USD. Załóżmy, że z coraz większy udział kapitału własnego w całości kapitału przedsiębiorstwa i tym samym zmniejszenie stopnia ryzyka finansowego, koszt kapitału własnego spadła o 2% w porównaniu z wartością netto do kwestii, tj. ke2 = ke1 - 0,02 = 0,43 - 0.02 = 0.41. Cena akcji po wydaniu znaleźć wyrażenie: S2 = Div2 / Ka2 = 2,46 / 0,41 = 6 USD.
Całkowity koszt kapitału firmy po numerze: T2 = D2 + E2 = 780 000 + 590000 = 1370000 (UAH). Wskaźnik struktury kapitału: X2 = D2 / T2 = 590 000 / 1370 000 = 0,43 Średni koszt kapitału spółki po emisji: Ka2 = 0,41 * (1-0.42) + (1-0.35) * 0,42 * 0,23 = 0,3
lub 30%. Wyniki obliczeń są przykładem nr 2 odpowiada punktowi x2 szczególności przykład stosunek kosztów stosunek kapitału i struktury kapitału Porównując znaczenie wyników tych przykładów może sprawić, że przewidywania następnego o możliwych zmianach w finansowej: 1. Zwiększenie udziału kapitału własnego w strukturze kapitału stosunek wartości przedsiębiorstwa zmniejszyły struktury kapitału x1 = 0,53 x2 = 0,43. Ponieważ współczynnik struktury kapitału jest wskaźnikiem ryzyka finansowego firmy, można powiedzieć o zmniejszenie finansowych element ogólnego ryzyka. 2. Zmniejszenie ryzyka finansowego jest niższy koszt zadłużenia kd1 = 0,25 = 0,23 do KD2, jak również zmniejszenie kosztów kapitałowych ke1 = 0,43 do ke2 = 0,41. 3. Dodatkowa emisja akcji i długu wymiany akcji zmniejszy wartość dywidendy na akcję z div1 = 3 USD. do Div2 = 2,46 USD. Zmniejszenie dywidendy doprowadzi do spadku cen akcji spółek z P1 = 7 USD. do P2 = 6,0 UAH. lub o 8,6%. 4. Średni koszt kapitału spółki po podwyższeniu emisji KA1 = 0,29 do Ka2 = 0,3. Tak więc, pomimo zmniejszenia ryzyka finansowego, a tym samym poprawić wydajność wypłacalności, emisji akcji i redukcję zadłużenia może spowodować spadek cen akcji spółki. Łącznie średni koszt kapitału spółki wzrośnie o 1%. Enterprise Board przed podjęciem ostatecznej decyzji o dodatkowej emisji akcji, powinien przeczytać prognozy możliwe konsekwencje i wszystkie wady i zalety tego kroku. Oczywiście, inne niż efektywność ekonomiczną, są czynniki polityczne, które wpływają na podejmowanie decyzji, a jednak niezbędne do określenia "cena" wybór polityczny. Jak widać, wyniki są przekazywane obliczania przybliżonej postaci. W rzeczywistości nie będzie obliczana szacunków błąd, który zadecyduje o dokładność prognozy. Ponadto, zmiany w wydajności charakteryzuje się przemijające procesu. Na dynamikę tego procesu i jego wynik będzie wpływać wiele czynników, wśród których są: sytuacja polityczna, działalność spekulantów na giełdzie, podatków oraz polityki pieniężnej, oczekiwania inwestorów, warunki rynkowe i inne. Jednak pomimo charakter rozwojowy wyników, metody, obliczenie prawidłowo odzwierciedla zmiany trendu i zapewnia oparte na naukowych podstawach przewidywanie znaczenia wyników finansowych w przyszłości.
